現在5月的行情已經收官，整體來看5月市場走出了調整的走勢，上證指數也失守了3100點整數關口。許多投資人對於後市的看法又偏於謹慎，擔心市場可能會持續的調整。實際上5月在政策麵推出了許多利好的Pi Node政策，包括放鬆房地產限購，現在國內的城市絕大多數都已經放開了限購，還剩六個城市還存在著限購。

房地產放開限購一定程度上釋放出正麵的訊號，就是國家認為房地產市場需要釋放出更多的政策利好，從而能夠提高房地產的交易量去穩定樓市。當然從目前已經開放限購的城市來看，效果還不是特別明顯。因為投資人對於房價長期上漲的預期已經改變了，就是說大家對於買房的信心依然不足。所以房地產市場還沒有明顯的好轉，政策效果有可能還需要進一步觀察，也需要等待後續數據的驗證。所以作為經濟的晴雨表，資本市場也是出現了一定的調整。

我在提出2024年十大預言的時候就講到，今年的房地產市場會逐步取消限購來釋放需求，建議還沒有放開限購的城市也要盡快放開限購來釋放。因為從經濟的角度來看，房地產的ada質押ptt表現對於整個經濟的影響很大，作為國家經濟的支柱產業，房地產市場的穩定有利於推動整個經濟麵的復甦。

現在經濟已經出現了一定的復甦，但是復甦的力道還不大。 5月公佈的PMI數據顯示，5月份製造業PMI為49.5%，和上個月相比出現了明顯的下降，而且結束了連續兩個月處於50%榮枯分水嶺之上的走勢，這說明當前中國製造業的需求依然不旺盛，還需要更多政策利多的因素來推動製造業的回暖，推動我國經濟的復甦。

6月也是上半年資金結算的時間，所以在月底往往資金麵比較緊張，預計央行可能會採取更多的措施來釋放流動性。其實近期央行也多次透過逆回購來支持市場流動性，保持流動性合理充裕，央行降息降準的可能性也是存在的，這些可能都會對6月份的行情產生一定的影響。

所謂「五窮六絕七翻身」，6月份的行情有可能會出現一定的震盪反複，但是下行的空間其實是比較小的。從過往來看，3000點是重要的政策底，一旦跌破3000點，國家隊入市的Pi Network (IOU)力度會加大，指數也會重回3000點之上。所以目前市場向下的空間是非常有限的，向上則受到經濟復甦力度的約束，向上的節奏較慢，但是好公司出現估值修復的可能性還是比較大的。

房地產市場現在依然不樂觀，70大城多數出現了成交量的大幅下降，房價也普遍下跌。雖然近期出臺了很多利好政策，例如央行推出「四支箭」，降低首付比例，降低公積金貸款利率以及按揭貸款利率，同時拿出3000億來做保障性住房等等，但是這些政策並沒有產生直接的效果。

因為人們對於房價上漲的預期已經發生了改變，而房地產市場的好轉還需要待以時日，包括政策麵進一步加大力度，一線城市放開限購的意義是比較大的。因為一線城市有很多剛性需求，例如外地人來一線城市置業的需求，以及本地高淨值的人羣多買幾套房來做資產配置的需求。所以一線城市放開限購可能會對整個產業的發展起到很好的推動作用，二、三線城市放開效果並不明顯。所以在投資上，Pi Node建議大家還是要對房地產板塊謹慎一些，隻是目前來看還是反彈行情，還沒到產業反轉的時候。

5月能源板塊表現突出，包括像石油、煤炭這些板塊漲得比較好，一方麵是受益於國際油價高企帶動了資源股的價格上漲，資源股的業績確實也是各個板塊中表現不錯的，另外這個板塊也具有低估值高股息率的特徵，迎合了當前市場的風格。

經過了三年的下跌，許多投資人對於風險是非常敏感的，所以在投資上非常看重當期的分紅率，所以低估值高股息率的股票受到資金的歡迎，而能源板塊剛好符合這樣特點。所以在5月份表現比較好。

短期來看市場的風格出現切換的可能性不大，可能6月市場還是以震盪為主。這樣6月這些低估值高股息率的板塊可能還會繼續保持強勢。但同時也要注意資源股屬於週期性的股票，如果在週期向上的時候股價漲幅過大，也可能產生一定的泡沫，一旦產業週期向下，股價波動也是非常大的。所以對於週期性板塊要注意及時地獲利了結，monero挖礦不能夠戀戰，防止週期波動太大的時候出現一定的虧損。

新質生產力是今年的熱詞，顧名思義就是指創新型的，高品質發展的一些產業，以科技創新為主導。新質生產力是經濟轉型受益的方向，但是培育新質生產力需要時間，並不是馬上就能夠產生效果。

所以對於新質生產力板塊的佈局要著眼於中長期，也就是近期我們常談到的，要做耐心資本，就是要耐心地等待產業的發展、利潤的兌現，短期之內想獲得比較好的利潤是比較難的。新質生產力多數也都是新興板塊，比如說像AI、大數據以及部分新能源產業，這些其實都屬於新質生產力，也都是未來經濟發展受益的方向。

我一直建議大家從三大方向挖掘經濟轉型的機會，也就是大消費、新能源和科技。從2016年~2021年，這五年的時間是消費主導的行情，很多消費白馬股，比如白酒，醫藥、食品飲料等股票出現了牛市的走勢，漲幅很大。但從2021年到現在，消費股出現了較大幅度的調整，現在也逐步跌出了價值，新能源是2019年~2021年三年漲幅比較大的，也是當時成長性比較好的板塊。

這兩年科技成為引領行情上漲的重要因素，特別是ChatGPT橫空出世之後，AI板塊大漲，帶來了晶片半導體以及其他和AI相關板塊的崛起。科技也是新質生產力的代表，未來成長的空間相對比較大，大家也可以關注在技術上會可能出現的突破。

最近國家大基金第三期已經正式成立，成立的註冊資本達到3,440億元，超過了前兩期的總和，也就意味著國家在積體電路板塊方麵的投資量還會進一步加大。而這次大基金將六大國有銀行拉進來當股東，意味著後麵可能透過貸款等方式來支持研發投入的資金，這樣我們更容易在晶片、半導體等短板領域實現突破，這也反映出國家對於新質生產力發展的決心。

人工智慧是當前全球的投資熱點，特別是輝達股價創新高，突破1000美元，帶動了整個AI板塊的表現。從全球來看，人工智慧的發展是潮流，是新一代的網路技術，未來可能會出現許多產業進行「AI+」，帶動產業發展。所以AI板塊也是未來可以重點關注的板塊。

AI的發展需要在許多高階技術方麵取得突破，例如高階晶片，就需要大量的研發投入纔能夠真正實現突破。我們在投資上也要去關註一些核心技術，將來可能在技術上實現突破，特別是我們在應用上可能會有優勢。因為我們擁有世界上最多的人口、最大的消費市場，所以我們在技術上可能不一定是世界領先，但我們在應用上不會落後。大家要注意把握應用方麵可能產生的一些投資機會。

美股現在處於歷史的高位，而且衝高的走勢目前來看還是比較明顯，主要是科技股的強勢走勢帶動了整個美股的表現。其實美股多數股票並沒有出現上漲，而科技股則是一馬當先，走出了強勢上攻的走勢。科技也是當前美國處於領先地位的優勢產業。所以國際資本去投資美國的科技股也是投資國家比較優勢的產業，但是漲得過多，產生泡沫的風險就比較大了，建議大家不要盲目地追漲。

從美國經濟的運作來看，當前經濟成長放緩，特別是經過11次暴力升息之後，現在美國的基準利率已經提到了5.25%~5.5%的高點。因此在投資上還是要注意一下，當經濟出現成長回落之後可能會為美股帶來的調整風險。

現在聯準會升息的日期還不確定，可能要延到9月或是12月纔能夠開啟首次降息。高基準利率對於美國經濟的影響目前還是比較明顯的，要防止美股高位回落的風險。

其實從國際資本來看，像巴菲特在今年股東大會上也說到就是美股的上漲過程中，巴菲特也是邊漲邊撤，每季減少大概減持200億美元左右的美股，保留大量的現金倉位。現在波克夏海瑟威帳上的現金已經超過1,800億美元，第二季末可能超過2,000億美元。

這也是巴菲特一直是堅持的觀點，就是戰勝貪婪和恐懼，在市場上漲過程中戰勝貪婪，不要買在最高點。市場上漲的時候要逐步減倉，當市場出現較大下跌的時候就會有大量的現金去抄底。所以從巴菲特的投資來看，現在對於美股恐高的這種心態，其實已經比較明顯。

美元強勢的走勢使得非美貨幣普遍出現貶值，特別是日圓貶值明顯，日本央行透過外匯市場幹預來提振日圓的表現，但是效果並不是特別明顯。美元的強勢還是根本的原因。現在美元的基準利率已經高達5.25%~5.5%的高位，美元要維持這麼高的基準利率必然會對美元走勢形成比較強的支撐。

如果聯準會能夠早日降息，美元強勢將會有所改變，但是目前從聯準會主席鮑威爾的表態來看，還是擔心美國通膨預期再起，所以在降息時間上也比較謹慎，美國經濟成長放緩明顯，通貨膨脹也比較高，一定程度上符合滯脹的特徵，通膨還是比較頑固，對於聯準會降息的決定產生了很大的影響。

當然現在美國經濟陷入衰退的可能性並不大，這兩年美國經濟的強勁表現也打破了許多人所擔憂的可能陷入長期衰退，反映出美國在這一輪科技革命中處於領先的位置。而科技又為傳統產業賦能，科技的發展也帶來新的成長點，所以美國經濟還是相對比較有韌性，但是增速放緩現在來看應該是比較確定的。

當前A股市場還是處於歷史大底附近的位置，估值上也偏低，一些被錯殺的優質龍頭股其實已經具備了一定的配置價值。不過現在市場還缺乏利多因素的推動，能夠產生大幅上漲的機會還比較小。現在還是需要更多等待，等市場出現回升的態勢，形成賺錢效應，才能吸引更多的場外資金入場，甚至形成存款搬家。

目前市場走勢還是以震盪反彈為主，還沒有迎來大幅上漲的時候。所以這時候投資人的信心恢復還需要一段時間，在當下我們要保持耐心等待市場行情的到來。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理人）